Banco BPM: Os dois motivos que paralisaram a Orcel. E o "projeto de lei" francês.

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Boa leitura,

Walter Galbiati, vice-diretor da Repubblica

Andrea Orcel , chefe do Unicredit , disse isso ao se dirigir ao Banco BPM porque tinha o palpite de que o francês Crédit Agricole também estava se aproximando. Em novembro do ano passado, eles já detinham uma participação de 9,9% no antigo banco italiano.

Compre com base em rumores . No outono passado, rumores circulavam no mercado. E, tendo ouvido rumores de possíveis derivativos pelos franceses para aumentar sua participação no Banco BPM para 20% , o Unicredit não perdeu tempo e lançou sua oferta de troca em 25 de novembro .

O primeiro movimento dos franceses . Os receios não eram infundados, pois, após apenas dez dias, em 6 de dezembro de 2024, o Crédit Agricole anunciou que tinha opções sobre o Banco BPM que poderiam ser convertidas em ações equivalentes a 5% do capital .

Uma questão de cotas . As ações optadas, somadas à cota anterior, elevam a participação total dos franceses para pouco menos de 15% . Mas acima da significativa cota de 10% , que os obriga a buscar autorização do BCE para excedê-la.

Uma vez solicitado e obtido, o Crédit Agricole tem liberdade para subir sem impedimentos até o próximo limite relevante de 20% .

O Unicredit não está conseguindo decolar. Seis meses se passam e a proposta do UniCredit não decola ; em vez disso, ele se vê cada vez mais atolado pela intervenção do governo em abril, que, com seu poder de ouro, impõe restrições tão severas que a gestão sólida e prudente dos dois bancos, caso se fundam, fica comprometida.

Os requisitos . As restrições a empréstimos e carteiras de títulos , por exemplo, são contrárias à boa governança de qualquer banco, como a autoridade supervisora do Banco da Itália deveria ter enfatizado, porque podem minar a liquidez do UniCredit .

O primeiro motivo da renúncia . Assim, as coisas se arrastaram até junho, quando Orcel, em entrevista ao Repubblica , percebendo que não conseguiria vencer a oposição do governo (o primeiro motivo da renúncia), declarou estar pronto para se retirar. Quando questionado sobre o que aconteceria em seguida, respondeu que " o Crédit Agricole continuará sendo o acionista de referência, com 20%, ou talvez mais".

O segundo movimento dos franceses . Mesmo esse "talvez mais", como os primeiros derivativos do outono, se materializa logo em seguida, porque três semanas depois, em 11 de julho, o banco francês finalmente revela sua posição e revela que detém 19,8% do banco italiano e que solicitou ao BCE que aumentasse sua participação para além de 20% , com a possibilidade de atingir 29,9% sem ter que lançar uma oferta que só seria acionada se a participação ultrapassasse 30%.

Momento perfeito . O anúncio é perfeito, um dia antes da decisão do TAR , que desmantela dois dos quatro pontos da Golden Power, e três dias antes da carta da Direção-Geral da Concorrência Europeia , que a destrói completamente.

O segundo motivo para a retirada . E é perfeito porque, com essa declaração, Orcel entende que, apesar da situação se reverter a seu favor com o parecer semi-favorável do Tribunal Administrativo e o parecer favorável da Comissão Europeia, sua aquisição agora conta com uma participação de 30% no Crédit Agricole, capaz de bloquear, mesmo que adquirisse um grande número de ações, a potencial absorção do Banco BPM.

A capacidade de trabalhar em conjunto. No capital do antigo banco popular, além da possibilidade de o Crédit Agricole aumentar sua participação para 29,9%, uma dúzia de acionistas franceses, do Banque Postale ao BNP Paribas e ao Natixis, estão prontos para trabalhar juntos e apoiar os interesses de seus primos franceses.

A minoria bloqueadora . Este bloqueio francês tornaria efetivamente impossível a ascensão do UniCredit, mesmo que a União Europeia obrigasse o governo italiano não apenas a reformular, mas também a cancelar, o poder dourado .

Deponham as armas . Assim, um dia antes do prazo final da oferta, apesar da prorrogação de 30 dias concedida pela Consob para esclarecer as intervenções de instituições e reguladores, e apesar da obrigação do governo de responder às críticas da UE até 11 de agosto com a possibilidade de flexibilização das restrições, Orcel decidiu abandonar o jogo .

"A maneira ainda me ofende ." O que não faz sentido nesta história, no entanto, não é que o Crédit Agricole esteja se tornando o acionista de referência de um banco italiano. De fato, a consolidação europeia é uma boa notícia . Mas a maneira.

O mercado não estava protegido . O governo, por meio de seu poder de ouro, alegando razões de interesse nacional, impediu que a disputa pelo Banco BPM ocorresse de acordo com as regras do mercado , onde duas ofertas teriam que concorrer, uma do Unicredit e outra do Crédit Agricole .

A comparação . Em uma potencial disputa de mercado, os italianos teriam sido mais poderosos que os franceses. Mesmo se considerarmos simplesmente a capitalização de mercado dos dois bancos, caso ambas as ofertas de aquisição tivessem ocorrido por meio de uma troca de ações, a capitalização de mercado do Unicredit seria de € 95 bilhões , quase o dobro dos € 49 bilhões do Crédit Agricole.

As relações públicas contam . Os franceses, porém, ao contrário do Unicredit, têm se comportado muito bem com o governo e, colocando-se à disposição, chegaram a anunciar que não querem o controle do Banco BPM, embora o tenham efetivamente obtido.

O terceiro polo . Agora que o Unicredit saiu do caminho (mas nunca diga nunca), podemos passar para o próximo capítulo: a criação do terceiro polo bancário da Itália , cujos planos iniciais do governo previam uma fusão entre o Banco BPM e o Monte dei Paschi .

E quanto ao Crédit Agricole? Ainda não é o momento certo, pois o Siena está atualmente concorrendo ao Mediobanca , que continuará até setembro. Mas, se as coisas prosseguirem, resta saber qual seria o papel do Crédit Agricole.

A história se repete . A solução mais provável é que, como aconteceu em 2006 com a fusão entre o Banca Intesa e o Banca Sanpaolo , os franceses obtiveram uma compensação . Depois, foi o controle de Cariparma , FriulAdria e, posteriormente, da Cassa di Risparmio della Spezia .

A "conta" francesa. No caso do Banco BPM, para aceitar a oferta do UniCredit, os franceses pediram à Orcel, em troca de 500 agências , a participação de 40% do Banco BPM na Agos e um acordo de gestão de ativos de 10 anos para alocar os fundos levantados por meio da rede combinada de bancos para a Amundi (controlada pelo Crédit Agricole).

Essas condições dificilmente poderiam ser duplicadas por uma fusão entre o Banco Bpm e o Monte dei Paschi, mas, na verdade, indicam o caminho preferido para o Crédit Agricole abrir mão do controle do banco atualmente liderado por Giuseppe Castagna .